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财报解读:业绩增速放缓,李宁如何实现“快跑”?
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作者:余小鱼

本文来源:港股研究社


近年来,随着国内消费水平的提高和消费者对本土品牌的认可度提升,国潮品牌的发展势头非常迅猛。


作为国潮运动品牌中受益较大的一员,李宁于3月17日发布了2022年全年业绩。据财报显示,李宁2022年营收达258.03亿元,较2021年上升14.3%,但未达市场预估的264.6亿元。

而反映在股价层面,3月17日,李宁的股价开盘便大幅跳空低开,盘中一度跌超10%。截至收盘,李宁股价为57.7元,下跌9.91%。

其实,自2018年李宁提出“单品牌、多品类、多渠道”策略以来,公司业绩增速时高时低,如今又再次面临库存恶化、增速放缓的问题,不得不引发质疑:李宁的专属品牌突围策略何时才能助其实现平稳高速增长?

业绩逆势增长,但增速放缓引担忧

在全球经济低迷、国内消费环境不景气等不利因素影响下,李宁2022年业绩依旧实现了增长。过去一年,李宁的收入同比增长了14.3%,净利润达40.64亿元,同比增长1.32%。


具体来看,按照品类划分,李宁收入由鞋类、服装、器材及配件三部分构成。其中鞋类成为李宁业绩增长的最大亮点,大幅增长41.8%至134.79亿元,占总营收的比重由上年的42.1%提升至52.2%;服装收入下滑9.4%至107.09亿元,占总营收的比重由52.4%下滑至41.5%。

虽然李宁交出的这份答卷可以称得上亮眼,但总体来看,其业绩增速放缓的趋势,也引发市场担忧。

数据显示,李宁2019年、2020年、2021年收入同比增长分别为31.96%、4.23%、56.13%,而2022年仅实现14.3%的增长。净利润也出现大幅下滑现象,2019年、2020年、2021年净利润同比增长分别为109.65%、13.28%、136.22%,而2022年净利润增速是近5年来最低。

对此,李宁在财报解释称,主要系消费者的消费能力有所减弱,店铺流水减少,电子商务渠道亦受到局部管控政策的影响,物流速度有所减缓,进而导致收益难以增长。

然而,不仅营收、净利润增速放缓,李宁2022年的毛利率也下降4.6个百分点至48.4%。

对于毛利率下滑,李宁解释称受疫情影响,2022年市场消费需求疲软势头较为明显,库存压力较大,因此加大了零售终端和线上渠道的折扣力度。

财报显示,2022年,李宁存货为24.28亿元,同比上涨37%,渠道库存录得20%-30%中段增长;累计计提的存货拨备为1.2亿元,较2021年年底的0.93亿元增长29.03%,平均存货周转期同比增长4天上升为58天。

而为了缓解库存压力,促进销量提升,李宁持续推出多款特卖产品,甚至新品一上市就大打折扣。此外,李宁还与唯品会、京东、天猫等电商平台合作,进行尾货甩卖,“新款七五折”“满100减30”等活动布满了线下门店。

不过,从行业来看,库存压力并不是李宁一家独有,其实在过去一年中,库存压力始终是悬在大多数运动品牌头上的一把达摩克利斯之剑。

比如,阿迪达斯此前公布的2022年财报显示,公司年末的库存接近60亿欧元,其中包括约4亿欧元的Yeezy库存,总体同比增长了49%。耐克的库存问题也在近期再次引起了市场的关注。耐克首席执行官马克·耐克尔表示,公司在中国和北美拥有“过多的库存”,市场人士担心这将导致季度营业额下滑。

而在国内同类品牌中,361度截至2022年末的平均存货周转周期为91天,同比增加四天。

就目前来看,在库存周期方面,李宁还是处于相对有利的位置,和同业相比,压力较小,店铺库存基本控制在4个月以下。

但除库存压力之外,较大的成本支出也压缩了李宁的利润空间。近年,李宁不断在营销上发力,力求吸引年轻人的注意。比如在明星代言、综艺赞助、KOL推广等各式营销推广上力度不减,但效果不及预期。

财报显示,李宁2022年广告及市场推广开支由上年的17.79亿元增至22.79亿元,同比增长28%。广告及市场推广费用同比增长率远超营业收入同比增长率,说明支出的广告以及市场推广费用并没有获得相应的收益。

整体而言,库存和成本方面的压力对李宁业绩的影响不可忽视,如何加快去库存、降成本成为其必须直面的发展问题。再由此次业绩看向其发展战略,李宁的前路似乎也是挑战重重。


抓住童装线,或可实现更大增长

长期以来,李宁坚持“单品牌、多品类、多渠道”的发展战略,持续开拓市场,并做到了国内体育品牌企业的第一梯队。

具体而言,这一战略主要是围绕“李宁”品牌,逐步推出李宁young、中国李宁系列、李宁1990等,分别适应童装、运动潮流、高端运动时尚等差异化的消费需求。

但是在中国李宁系列、李宁1990这两条高端线上,李宁并未取得突出成效,2022年年报显示,目前李宁1990的门店数量仅为16家。在天猫旗舰店线上渠道, 李宁1990的销量整体偏低,月销仅为两位数。

另外,值得一提的是,李宁目前仅有一两款“大单品”出圈,比如,财报显示,2022年,超轻19全年累计销量突破300万双,同比2021年的超轻18大幅增长。但“大单品”提供效能仍较为有限,为了实现持续且快速的增长,在鞋类产品之外寻找更大的增长空间,成为李宁的必要之选。

在李宁2022年全年业绩发布会上,集团副总裁及首席财务官赵东升表示,对2023年的展望保持乐观态度,预期2023全年收入增长在10%-20%,预期全年净利润率保持在10%-20%的合理水平。

鞋类业务的基础上,如何才能实现这一指标呢?或许可以关注其童装线。

2014年,李宁成立了李宁KIDS。此后,李宁做了几个调整动作,即重新规划李宁KIDS的发展策略、建立童装事业部、推出全新的童装品牌李宁YOUNG等。李宁剑指童装的野心,路人皆知。

那么,这块市场究竟有何吸引力?从行业情况来看,目前我国童装行业的竞争格局分散、市场集中度较低,意味着行业存在着巨大的整合空间。另外,根据Euronmonitor的数据,2022-2027年中国童装市场复合增长率为 9.81%,2027年市场规模将达4597亿元。

在市场发展空间充足的情况下,李宁也抓住了这一机遇。据了解,李宁YOUNG立足专业运动童装定位,重点布局了篮球、跑步、足球等领域,并建立了面向青少年人群的运动科技平台和产品矩阵。

年报披露,除鞋类产品之外,童装业务也为业绩亮点。截至2022年12月31日,李宁YOUNG业务已覆盖31个省份、直辖市和自治区,共有门店1308间,同比增长106间。而且,去年李宁YOUNG零售流水实现了30%-40%的增长。

公司也表示,未来将继续深入发展童装业务,朝着成为中国儿童首选专业运动童装品牌的目标发力。


不过,这块大蛋糕谁都不想错过,这也意味着李宁要面对众多赛道玩家,其中不乏一批实力选手。比如,耐克、阿迪达斯、斯凯奇、安踏、特步、361度等,纷纷加码童装业务,试图在这一赛道挖掘新的增长机会。

其中,361度曾对外表示,将童装作为品牌的第二增长曲线。特步预计童装在2025年实现营收35亿,年复合增长率为37%。安踏体育同样看重儿童业务的布局。据了解,安踏儿童已针对骑行、平衡车、篮球、滑板、街舞、户外、飞盘、橄榄球等新兴运动领域进行布局。

但时至今日,童装市场并没有运动品牌做到一家独大。对于运动童装,消费者在质量品质上有着更高的要求。因此品牌之间的竞争,最终还是要落实到产品。

值得一提的是,随着科技创新成为提高生产效率的重要助力,运动品牌持续加强产品研发,李宁也在研发上不吝投入。财报显示,2022年李宁研发投入达5.34亿元,较2021年同比增长23.53%;研发强度达到2.1%,较2021年提升0.3个百分点。

尽管在童装领域,李宁并未取得领先优势,但面对消费者日益精细化的需求,通过不断的技术研发和更加全面的产品布局,其仍有望建立自己的核心优势,进一步彰显品牌的专业性、独特性、时尚性。而随着市场环境中的阴霾逐渐消散,通过持续去库存,坚定发展鞋类、童装两条产品线,李宁或将在2023年打开更大的盈利空间。

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