上周，京东在美国申请上市。

这次申请值得关注，原因有二。

但更为重要的原因是，京东是过去几年里被谈论得最多的中国私营互联网公司之一，而申请文件使我们得以一窥这家公司的情况。

以下是我从上市申请文件中找到的几个相关要点：

1. 京东85%的营收来自于消费电子产品销售。这是其毛利率非常低（2013年不到10%）的一个原因。

2. 虽然京东喜欢声称他们正在扩建现有的低利润平台，能够在未来“打开开关”，像亚马逊那样销售更多种类的产品，但到目前为止他们都没有做到。你可能会认为，他们在上市之前会想方设法销售除消费电子产品以外的商品。实际上，他们在过去3年里都未能实现多样化，这表明他们在这个方面遇到了困难。但愿京东能轻松地真正“打开开关”，就像他们在与美国投资者会面时随意说出这个短语那样。

3. 曾经有另外一家赴美上市的公司说他们会成为中国的下一个亚马逊，这家公司就是当当网。2010年底，当当网赴美上市。有段时间，美国投资者接受了“中国的下一个亚马逊”的说法，将该公司的股价推高到30美元以上，市值达到30亿美元。在上市时，当当网只销售图书，但他们承诺这只是他们的特洛伊木马，最终目标是向中国消费者出售所有种类的商品。但结果证明，从低利润图书转向其他商品比他们最初以为的困难得多。自此以后，他们的股价始终在低位徘徊。

4. 亚马逊的业务是基于第一方业务（把他们自己的东西卖给他们的客户）和第三方业务（把其他人的东西卖给他们的客户）。京东说它将在以后也这么做，但目前其营收的绝大部分（70%）都来自于他们的第一方业务。为什么这很重要？因为这种业务模式给京东投资者带来的风险要远远高于亚马逊的那种平衡模式和几乎完全是第三方销售的模式（阿里巴巴的淘宝网）。第一方业务给京东带来了巨大的库存风险。他们的库存在过去两年里增长了两倍。这意味着他们自豪谈论的、在过去几年里投资的所有仓库都存放着京东的库存。如果消费者的喜好发生改变（就像他们在电子产品方面所做的那样），那么京东就会被库存绊住脚步。

5. 作为电商，当你开始扩大产品类别时，执行起来会很困难。如果你是电商起家，标准化的产品更好，比如消费电子产品。当你开始进入服装的领域时，3种不同尺寸的5种新颜色意味着15种新产品。再将这乘以更多得多的产品。如果你的公司曾经处理过这种复杂性，那么你能应付得了。如果你的公司没有处理过，你必然会遇到麻烦，利润面临短期打击。

6. 京东能够生存这么久要感谢供应商的仁慈。京东的IPO申请文件显示，截至去年9月底，他们从客户手中得到了20亿美元的应付和预收款项，拥有约14亿美元现金。另外，IPO申请文件还显示，在过去两年里，他们的付款时间从30天延长到现在的40天。要是没有供应商的好意，京东不可能生存至今。如果京东继续延长向供应商的付款时间，那么供应商们不可能保持这样的好意。因此，京东处于困境之中。如果他们扩大到其他产品，他们的短期利润就会受到影响，可能不得不把这种影响传递给供应商，这可能引起供应商的不满。如果他们不向其他产品扩展，他们就会继续是一家消费电子产品在线商店，面临着苏宁和淘宝等中国很多对手的竞争。上市融资将有助于增加他们的现金，但这可能只是暂时的，然后他们又会回到同样的十字路口。

7. 京东没有自己的支付系统，这使他们在与淘宝和腾讯的竞争中处于巨大的劣势。淘宝的交易通过支付宝进行。当京东通过第三方交付系统运送货物时，这些通常拿着低薪的年轻送货员可能会遗失货物。继续向电子商务领域挺进的腾讯将通过他们的财付通来处理交易。而京东不得不依赖其他人的支付系统。因此，当第三方送货员遗失货物的时候，京东还不得不依靠这些人提供货到付款服务，然后把钱送回京东。这不是理想的做法。

8. 京东的退货率似乎更高。在上市申请文件中，你将经常看到京东提及交易总额和净交易总额这两个词语。在最近时期，他们的退款额似乎达到24亿美元，占到净交易总额的22%。这看起来相当高，尤其是对于消费电子企业而言。可能这些都来自于他们的第一方业务，因为很难追踪第三方业务的退款。因此，作为第一方业务净成交总额的占比，22%这个数字显得过高。这到底是怎么回事？

结论：京东的业务并不像有些人以为的那样强劲。虽然人们很容易就把一家中国公司拿来和一家美国著名企业进行比较，但投资者应该抵制这种做法。京东不是未来的亚马逊，而是另一个当当。

（福布斯中文网）