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“中新美”三重身份,能帮SHEIN解决上市问题吗?
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一家公司的海外上市之路能有多复杂?辗转多地的SHEIN,可能是当前最有话语权回答这个问题的公司。最近,它又有了新消息。

在上市信息多次更改后,伦敦正在成为SHEIN最有可能的“着陆”点。巴伦周刊援引英国天空新闻报道称,SHEIN正准备最早在下周向英国监管机构递交一份机密的招股说明书。SHEIN公司发言人,以及伦敦证券交易所和英国金融行为监管局,都按惯例拒绝置评。

图源:环球时报

不过态度归态度,这条消息的可信度还是有的:SHEIN本身肯定更希望加速上市,而伦敦交易所则对这种大型公司很有需求。因为SHEIN的计划估值超过500亿英镑,而伦敦证券交易所一直生活在大公司被纽交所和纳斯达克吸引走的“阴影”中。所以如果SHEIN愿意登陆伦敦,则有可能让双方都实现突破,这是一个不错的机会。

然而,必须强调的是,这不是SHEIN第一次传出伦敦上市消息。而且在SHEIN几乎穿越半个地球的上市之路中,它的目的地一变再变,却始终徘徊在上市门口。为了凸显自身的全球化形象,SHEIN甚至已经构建出一种别样的“中新美模式”——同时具备中国公司、新加坡公司、美国公司三种身份。可惜,这似乎在IPO进程中尚未起效。

SHEIN准备了三个身份

为了上市,SHEIN很有想法,为自身准备了三个可利用的身份。在5月8日的米尔肯研究所全球大会上,SHEIN执行主席唐伟直言不讳:

如果从出生地和供应链角度看,SHEIN诞生在中国,供应链主体依旧在中国,所以是一家中国公司;如果从总部和核心人员所在地的角度看,因为SHEIN的CEO办公室、财务等核心部门都在新加坡,所以SHEIN是新加坡公司;从最大的市场看,SHEIN的价值观、使命和愿景与美国一致,是一家美国公司。“作为一家美国公司,我们感到自豪。”

图源:Vimeo

这场布局最早可能要追溯到2019年,SHEIN逐步注销国内公司,在新加坡注册了相关企业实体和知识产权,创始人拿到永久居民身份,尽力淡化了中国背景。其中,SHEIN在国内的主要实体南京领添信息技术有限公司,在2021年注销。

此后,它已有了向美国资本市场冲击的愿望。尤其是2022年,其估值进入高峰期,上升期的企业很难拒绝上市的诱惑。

然而天不遂人愿,2023年,SHEIN在年中被曝融资后估值为660亿美元,不及此前,后续随之传出正在考虑冲刺上市。这一开始没有得到确认,直到2023年11月,经多家媒体报道,SHEIN向SEC秘密提交了上市申请,开始正式冲击IPO。结果消息刚确定,从政府议员到媒体,又都传出了反对声音,反对意见涉及版权、环保、税务、合规性等多个方面。此后这些问题未能解决,美国对SHEIN关上了上市之门。

图源:华尔街日报中文网

一波三折后,美股上市的搁浅可能是最终改变SHEIN想法的因素。从2月开始,SHEIN被报道已经将IPO目的地从美国换到英国,香港和新加坡也在考虑中。唐伟还接受了英国《金融时报》的采访,他说,虽然SHEIN在改变人们的看法方面取得了进展,但不足以赢得美国国会的支持。

SHEIN希望去往美国资本市场

显然,某种意义上,SHEIN坚持“中新美模式”,意味着它最终还是希望去往美国资本市场。只是对SHEIN来说,美股有着更高的门槛,不得不从伦敦“迂回”一下。

彭博社和金融时报的报道证明了这个可能性。据悉,SHEIN在评估SEC不太可能批准其在美上市计划后选择了伦敦,而如果未来有机会,它也可能考虑在纽约进行二次上市。XTB研究总监Kathleen Brooks在接受媒体采访时表示,SHEIN选择伦敦“主要是因为其纽约IPO的监管问题,而不是伦敦证交所是数十亿美元公司的目的地”。

图源:伦敦证券交易所官网

虽然伦交所的资本价值不如美股,但伦交所有一个特殊的吸引力,更严格的公司透明度标准——SHEIN上市,就是为了证明自己的透明度。唐伟曾说:“在提高透明度方面,还有什么能比上市公司更好呢?对吧?全世界都会在公共鱼缸里看着你。”这样一来,它就可以借此对冲舆论的影响,包括版权、可持续性等方面的社会批评。

值得关注的是,唐伟在接受《巴伦周刊》采访时曾经坦承,在纽约上市会带来“很多额外的好处”,即便不成功,也希望能吸引同一群投资者。因此,不管SHEIN这次上市能走到哪一步,只要它还坚持“中新美模式”,那么美国就依然会是它的期待之地。

SEHIN的急迫是有理由的

不得不说,从整个上市信息的方方面面看下来,SEHIN的急迫是有理由的。快时尚行业的处境不太乐观,而SHEIN除了关心透明度问题,还得关注资本价值的折损。

今年上半年,法国出台了控制快时尚发展的相关提案,且点名了SHEIN。而欧盟也收到了相关的提案,快时尚的环保问题愈演愈烈。随后,SHEIN迅速宣布开放供应链基础设施和技术,这有助于展示自身的透明性,削弱争议。

图源:第一财经

此外,在“中新美模式”下,除了多次尝试上市之外,SHEIN还通过海外收购、供应链外迁等手段,持续凸显自身全球化企业的身份。但这些举动的价值可能需要谨慎讨论,因为自2022年的千亿估值高光时刻以来,SHEIN被曝光的申请上市的估值水平,是在变低的。根据联合早报援引彭博社的消息,去年底,私募交易对SHEIN的估值只有500亿美元左右。

时间紧迫,也许伦敦上市是个不坏的答案,但如果确定这样做,就基本意味着用“中新美模式”模糊身份的计划,最终失去了意义——它没能拿到美国监管机构的认可。这可能是SHEIN不愿意直接表态的原因。在一切尘埃落定前,它依然希望用好身份的筹码。

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